Non coté : la promesse de démocratisation des wealthtech se heurte à la réalité

Depuis plus d’une décennie, l’Europe cherche à mobiliser l’épargne des ménages afin de financer l’économie réelle. Cette ambition se concrétise en 2015 avec la création du cadre ELTIF (European Long-Term Investment Fund), destiné à orienter les capitaux privés vers les PME non cotées et les projets de long terme, notamment les infrastructures et l’énergie. Alors que l’accès aux actifs non cotés reposait sur des tickets très élevés (100 000 à 1 million d’euros), réservés aux institutionnels et grandes fortunes, le cadre ELTIF, en fixant un ticket minimum de 10 000 euros et un plafond d’exposition de 10 % du patrimoine, n’a pas permis de les démocratiser. Ces contraintes ont freiné son ouverture au grand public alors même que le private equity profitait de taux bas et de rendements élevés. Parallèlement à cet échec, les wealthtech, fintech dédiées à la gestion de patrimoine, ont remplacé les robo-advisors et transformé la distribution de l’épargne en combinant infrastructures digitales, conseil humain et accès à des produits complexes, en particulier le non coté. Dès 2021, des offres de private equity plus accessibles émergent. Des solutions comme Private Corner, avec des fonds nourriciers (feeders) investis dans des fonds institutionnels prestigieux comme ceux de KKR, Blackstone, Ardian ou Carlyle, marquent une première étape de démocratisation du non coté.  

Le cadre ELTIF change d’échelle

En 2024, la version simplifiée du régime, ELTIF 2.0, a supprimé les seuils d’entrée et musclé l’agilité des gérants : le quota d’actifs illiquides s’allège de 70 % à 55 %, le plafond de concentration par actif double à 20 % et le levier autorisé bondit de 30 % à 50 %. Canaux de distribution réglementés, les fonds ELTIF 2 structurent ainsi des actifs de long terme, notamment le private equity, la dette privée et l’immobilier, pour les rendre accessibles aux professionnels et aux particuliers. Le nouveau cadre a produit des effets tangibles en Europe.