Cyril Paglino (Starchain Capital) : “70% des fonds sous gestion sont dédiés au trading pour assurer notre rentabilité”

Quels montants gère Starchain Capital ?

Nous avons commencé à lever des fonds mi-novembre 2017. Nous gérons déjà 10 millions de dollars, investis par des “LPs”, des amis business angels, de premiers employés de géants du Web américains… Et nous devrions recueillir d’ici la fin de l’année 20 à 25 millions de dollars supplémentaires au moins, auprès de fonds de fonds, de family offices, de corporates…

Vous assurez vouloir investir dans une dizaine de projets de protocoles blockchain nouvelle génération par an. Sous quelle forme ? Allez-vous entrer au capital des sociétés de manière traditionnelle ou bien investir à l’occasion d’ICOs, en achetant des tokens ?

 Le plus souvent, nous investirons via des tokens en phase de pré-ICO, en signant un SAFT, Simple Agreement for Future Tokens. C’est l’équivalent pour des tokens du SAFE (Simple Agreement For Equity), et c’est ce que tous les investisseurs utilisent pour entrer dans des projets en pré-ICO. Cela permet de ne pas perdre de temps à définir une valorisation au moment où l’on entre et de se mettre d’accord pour qu’à la prochaine levée de fonds, on puisse acheter des tokens à un coût préférentiel. Par exemple, six mois après avoir investi dans Orchid Labs, le projet a levé 120 millions de dollars [notamment auprès d’Andreessen Horowitz, DFL, MetaStable, Blockchain Capital et Sequoia Capital, ndlr]. Cela nous a permis d’investir pour une valorisation 10 ou 11 fois inférieure à celle de l’ICO.

Nous investirons via des tokens en phase de pré-ICO, en signant un SAFT

Cyril Paglino

General Partner, Starchain Capital

Si nous ne pouvons pas investir en pré-ICO et si les conditions de l’ICO sont bonnes, alors nous pourrons aussi exceptionnellement investir à ce moment-là. Mais pour l’instant, nous avons investi dans six projets (dont 4 ont été annoncés), systématiquement en pré-ICO.

Starchain Capital investit des tickets entre 100 et 500 000 dollars, sur des tours d’amorçage. Comment sourcez-vous les projets ?

Je suis en Californie depuis 4 ans et j’y ai développé l’application de messagerie Tribe avec une équipe de 15 personnes [la start-up a finalement mis la clé sous la porte début 2018, ndlr]. Pour financer Tribe, j’ai rencontré tous les gros fonds de San Francisco avant de choisir Sequoia et Kleiner Perkins.J’ai donc noué énormément de contacts dans le milieu. De même, j’ai rencontré beaucoup d’employés des grandes boîtes tech, dont une grande partie a migré vers des projets blockchain ces derniers temps. Enfin, tant les fonds que les entreprises savent que je dispose d’un bon réseau d’ingénieurs aux États-Unis et en France, d’une bonne expertise produit et que je peux aider un projet à passer du MVP à un produit et une équipe de 20 personnes. C’est comme cela que Starchain réussit à être impliqué sur des projets prometteurs dès le début.

Quel est votre horizon de sortie des projets ?

Nous ne sommes pas structurés comme un fonds d’investissement mais comme un hedge fund. Tous les ans, nous sortons donc du bénéfice ou de la perte pour les investisseurs. Seul 30% des fonds sont dédiés à des investissements long terme et 70% sont consacrés à de la rotation, du margin trading, de l’arbitrage. Vincent Tellier, cofondateur de la plateforme d’arbitrage CryptoCentral, nous a rejoint pour gérer cet aspect. Comme tous les fonds crypto, on fait donc une partie de trading, ce qui nous permettra d’enregistrer des performances tous les ans, même si les projets dans lesquels nous avons investis ne se revendent pas ou n’entrent pas en Bourse. Et cela permettra aussi à nos investisseurs de réaliser des bénéfices même s’ils ne restent qu’un an ou deux dans notre fonds.

Nous prélevons une commission de gestion classique de 2% puis une commission à la performance, qui va de 0% (si nous enregistrons moins de 15% de taux de rentabilité interne par an) à 30%. Nous sommes à 30% de rendement depuis le 1er janvier et on aimerait arriver à 40% ou 50% sur l’année.

Sur nos portefeuilles personnels, que nous gérons depuis 3 à 4 ans environ, nous avons toujours été rentables, avec une performance de 30% à 1 700% pour l’année la plus folle, en 2017 (alors que le marché des cryptomonnaies a perdu 3 000%), parce que nous avions tellement peur que le marché explose que nous n’avons cessé d’entrer et sortir.

Comment choisissez-vous les projets et comment vous assurez-vous de leur qualité ?

Nous sommes 4 collaborateurs à temps plein, dont deux ingénieurs. Andrea Riom, General Partner, est un codeur full-stack classique et Vincent Tellier est davantage dédié à la partie arbitrage et technique. Nous lisons les white papers des projets et nous sommes aidés par nos board members et par des amis analystes. Nous échangeons aussi beaucoup sur Telegram avec des fonds amis comme Sequoia, Polychain ou MetaStable Capital. C’est un secteur très technique et compliqué et il y a énormément de projets donc on partage les avis, les due diligences et les bons plans.

Nous échangeons sur les protocoles avec Sequoia, Polychain ou MetaStable

Cyril Paglino

General Partners, Starchain Capital

Nous n’avons pas encore investi dans un projet n’ayant pas encore de produit : nous préférons qu’il y ait un testnet et que nous puissions déjà lire le code sur Github. Pour valider les projets, nous avons des processus de due diligence poussés. Nous utilisons Coinlist, l’outil de KYC pré-ICO créé par Angel List. Nous faisons aussi appel au cabinet d’avocats spécialisé sur ces sujets Cole-Frieman & Mallon, par lequel passe aussi Sequoia par exemple.

L’un des premiers projets dans lesquels vous avez investis, Orchid, veut créer un VPN décentralisé. Comment se différencie-t-il d’une société comme Telegram, qui a levé 1,7 milliard de dollars en pré-ICO ?

Telegram se positionne à la fois sur un VPN et une messagerie décentralisée, ils ont une ambition énorme et veulent créer un nouveau Web à eux tous seuls. Ce qui est présenté dans leur white paper leur prendra 20 ans à développer et il faudrait qu’ils recrutent 200 personnes. Aujourd’hui ils sont 15 développeurs, ce n’est pas assez pour remplir leur promesse.

Chez Orchid, 60 personnes se concentrent uniquement sur le VPN décentralisé pour redonner une liberté globale sur le Web. C’est un protocole bas niveau mais in fine, cela pourra être un produit BtoC. On pourrait aussi imaginer que des navigateurs existants se connectent à l’API d’Orchid pour devenir décentralisés.

Vous avez également investi dans FOAM Protocol, protocole GPS décentralisé et anonyme, le stable coin Basis et l’outil d’interopérabilité entre blockchains Polkadot. Qu’est-ce qui vous a séduit dans ces projets ?

Chacun des segments aujourd’hui occupés par les grands leaders sur le Web peut être revisité par des projets blockchains : les browsers, les outils de GPS… D’où le projet FOAM. Polkadot a été créé par Gavin Wood, cofondateur et ancien CTO d’Ethereum. Les fondateurs ont décidé de ne pas lister le token sur les exchanges pour qu’il n’y ait pas de folies spéculatives, signe du sérieux du projet [Polkadot a levé plus de 140 millions de dollars fin 2017 en pré-ICO, notamment auprès de Polychain Capital, ndlr].

Et Basis, ex Base Coin, a été créé par trois anciens de Google. Ils ont imaginé une “banque centrale algorithmique” pour mettre en place un stablecoin. Un algorithme a le rôle de banque centrale et crée des coins dès que la demande augmente, pour en conserver la stabilité. Ils visent avant tout les traders de crypto-actifs, en leur fournissant un instrument de stabilité. Aujourd”hui, Circle et Basis sont les plus avancés sur le sujet du stablecoin. Et même si le projet n’abouti pas en tant que tel, je suis persuadé que l’équipe saura pivoter [Basis a levé 133 millions de dollars en 2018 auprès de Bain Capital Ventures, GV, Lightspeed Venture Partners, Andreessen Horowitz…, ndlr].

Quels segments vous intéressent pour les futurs investissements de Starchain Capital ?

 Nous avons dix à douze sujets importants en tête, comme la scalabilité, la confidentialité, les wallets décentralisés, l’interopérabilité…