Pierre Fougeat (Lugh) : “Notre priorité est d’obtenir l’agrément d’établissement de monnaie électronique”

Pouvez-vous nous présenter le lugh ?

Le lugh est un projet de stablecoin euro (EURL) lancé en mars 2021, initialement porté par le groupe Casino, où je travaillais alors à la direction stratégique. Société Générale est notre partenaire bancaire de confiance, chez lequel nous plaçons un euro pour chaque jeton EURL émis sur la blockchain. L’un des Big Four audite nos réserves chaque mois et produit un rapport de parité attestant que Lugh possède bien au moins autant d’euros qu’il y a de cryptoactifs EURL en circulation.

À quels cas d’usage sont destinés les lugh ?

Notre stratégie se décline en deux axes. D’une part, Lugh s’intègre dans la stratégie du groupe Casino et travaille sur des outils de paiement et de fidélité, notamment pour ses enseignes retail Franprix, Monoprix, Spar, Vival, Petit Casino… mais aussi avec ses filiales BtoB comme sur l’immobilier.

D’autre part, durant le développement de l’initiative, nous avons acquis la conviction qu’il y avait sur le marché crypto un besoin, émanant particulièrement de Coinhouse, pour un stablecoin euro de confiance. Notre groupe a l’avantage d’apparaître comme un partenaire de confiance.

Sur quelles blockchains le lugh est-il émis ?

Initialement, nous avons émis l’EURL sur Tezos. Tezos a les avantages d’être à la fois une blockchain écologiquement neutre et d’avoir un centre de recherche, Nomadic Labs, situé à Paris, avec un environnement particulièrement francophile, ce qui a facilité les échanges au lancement. Depuis nous avons développé le stablecoin sur Ethereum et Polygon, une blockchain très utilisée pour l’achat de NFT notamment. Notre stablecoin est agnostique aux blockchains.

La filiale Lugh Financial Services, enregistrée en tant que prestataire de services sur actifs numériques (PSAN) auprès de l’Autorité des marchés financiers (AMF) en mai 2022, a été créée après le déploiement du lugh. Aviez-vous vraiment besoin de cette approbation de l’AMF ?

Il y a deux entités : celle émettrice du stablecoin, Lugh SAS, et celle qui le distribue, Lugh Financial Services. Même si l’enregistrement PSAN n’était pas réglementairement indispensable pour émettre le stablecoin, nous avons souhaité l’obtenir afin de pouvoir proposer [à l’avenir, Ndlr] des services autour de notre actif numérique, et souhaitions anticiper des évolutions législatives futures. Cela faisait donc sens d’obtenir l’enregistrement.

Travaillez-vous donc actuellement sur l’agrément PSAN et/ou sur l’agrément d’établissement de monnaie électronique (EME) qui deviendra obligatoire pour les émetteurs de stablecoins à la mi-2024, dans le cadre du règlement européen MiCA ?

L’agrément PSAN ne couvre pas notre activité actuelle. En revanche, le règlement MiCA encadre l’émission de stablecoins. Ainsi, dans ce nouveau cadre, notre priorité est bien entendu d’obtenir l’agrément d’établissement de monnaie électronique qui devient en effet obligatoire pour les émetteurs d’e-money token (EMT, jeton de monnaie électronique littéralement, les stablecoins adossés à des devises, Ndlr) fin juin 2024. Notre équipe juridique et compliance prépare le dossier avec un cabinet d’avocats. 

Parmi les exigences législatives qui s’adressent à tous les émetteurs, il est demandé 350 000 euros de fonds propres ou 2 % des réserves (le montant le plus élevé). Cette exigence limite la concurrence. Concernant la gestion des réserves, 70 % du collatéral peut être investi dans des actifs liquides tandis que 30 % doit être conservé sur des comptes courants cantonnés. Il y aussi des contraintes en matière de lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme (LCB-FT), mais cela ne nous pose pas de difficultés étant donné que nous y sommes déjà soumis en tant que PSAN et de par notre appartenance à un groupe coté.

Lugh est en charge des process de LCB-FT ? N’est-ce pas à ses partenaires de s’en charger ?

Nous émettons le lugh auprès de différentes entités partenaires, sélectionnés de manière rigoureuse et disposant d’un enregistrement PSAN ou d’une équivalence dans leur juridiction d’origine [et qui par conséquent ont des dispositifs de LCB-FT, Ndlr], dont Coinhouse [mais aussi le fournisseur singapourien d’infrastructure de paiement crypto MoonPay, la marketplace de NFT Rarible, la plateforme on-ramp Wert et la crypto-banque suisse Mt Pelerin, Ndlr]. Nous disposons d’un système permettant des contrôles à plusieurs niveaux avec des KYC / KYB, parfois délégués, et le recours aux services de Scorechain.

Aujourd’hui, comment Lugh gagne de l’argent ?

Nous plaçons le cash issu du collatéral de l’émission de nos stablecoins. Nous nous sommes lancés à une période où les taux étaient négatifs. À présent qu’ils sont positifs, nos réserves génèrent du rendement sans risque. C’est globalement le modèle économique de l’ensemble des émetteurs de stablecoins.

Le lugh a été lancé en exclusivité sur Coinhouse pendant un an. Pour quels résultats ?

Notre volume de trading sur Coinhouse a dépassé les 200 millions d’euros. Aujourd’hui, toutes plateformes confondues, 2,5 millions d’euros de lugh sont en circulation. Le volume était monté jusqu’à 8 millions d’euros pendant le bull-run [fort moment haussier sur les marchés crypto, Ndlr].

D’autres stablecoins euros sont sortis depuis (statis euro, euro coin, euro tether, celo euro, agEUR…), avec des capitalisations plus élevées que celle du lugh pour certains. Le lugh a-t-il toujours un intérêt aujourd’hui ?

Oui, car nous proposons un modèle transparent, sécurisé et robuste. Par rapport aux stablecoins émis par des sociétés américaines qui ne disposent d’aucun enregistrement ou agrément en Europe, Lugh offre aux porteurs européens l’assurance d’une protection accrue. En effet, nous sommes une société française et nous avons suivi les recommandations du régulateur.

Y a-t-il un marché pour les stablecoins euros ?

Il y a eu un énorme effet de réseau par rapport aux stablecoins dollars, arrivés bien avant les stablecoins euros. De ce fait, les stablecoins dollars dominent aujourd’hui le marché grâce à leur antériorité. Mais le cadre réglementaire est clair en Europe, et contrairement aux États-Unis où les régulateurs commencent à interdire l’émission du BUSD de Paxos par exemple, le législateur européen favorise l’émission de stablecoins euro souverains. En Europe, l’émission de stablecoins adossés à une monnaie étrangère sera limitée à 200 millions d’euros quotidiennement lorsque MiCA sera entré en application. Lugh bénéficiera de cette préférence européenne, puisqu’étant indexé à l’euro et donc non concerné par cette mesure.

Combien de collaborateurs travaillent chez Lugh ?

Nous sommes cinq collaborateurs chez Lugh. Nous avons aussi le soutien (informatique, financier, RH…) du groupe Casino pour réaliser des synergies sur le segment Web3, ce qui représente une dizaine de salariés.